Indyjskie rafinerie odnotowują duże zyski w obliczu zmienności rynku

Podczas gdy napięcia geopolityczne w dalszym ciągu gotują się jak w szybkowarze, każda wahania na rynkach energii przyciągają uwagę inwestorów. W kontekście niestabilnych cen ropy naftowej i zmniejszonego importu rosyjskiej ropy po obniżonej cenie, indyjskie państwowe rafinerie osiągnęły zaskakująco dobre wyniki kwartalne, które zasługują na bliższą analizę.

Trzy główne indyjskie rafinerie będące własnością państwa – Indian Oil Corporation (IOC), Bharat Petroleum Corporation Limited (BPCL) i Hindustan Petroleum Corporation Limited (HPCL) – wykazały się niezwykłą odpornością w drugim kwartale roku podatkowego 2026 (lipiec–wrzesień 2025), odnotowując wzrost zysków znacznie przekraczający oczekiwania rynkowe.

• Skoki zysków:MKOl wzrósł ze straty w wysokości 1,69 miliarda rupii w drugim kwartale roku budżetowego 2025 do zysku w wysokości 78,17 miliarda rupii. BPCL odnotowała wzrost zysku o 170% rok do roku, do 61,91 miliarda rupii, podczas gdy zyski HPCL poszybowały w górę o 507%, do 38,59 miliarda rupii.
• Wzrost przychodów:Pomimo trudnych warunków wszystkie trzy firmy utrzymały stały wzrost przychodów na poziomie 2–4%, przy czym IOC osiągnął poziom 2,07 biliona rupii, BPCL – 1,21 biliona rupii, a HPCL – 1,10 biliona rupii.
• Ekspansja marży:Marże rafineryjne brutto (GRM) wykazały radykalną poprawę. GRM IOC wzrósł z 1,6 dolara za baryłkę do 10,6 dolara za baryłkę, BPCL z 4,4 dolara do 10,8 dolara, a HPCL z 3,1 dolara do 8,8 dolara.

Wyjątkowa wydajność rafinerii wynika z wielu strategicznych przewag i sprzyjających warunków rynkowych:

• Globalne marże rafineryjne:Ograniczone globalne moce rafineryjne, zakłócenia geopolityczne i duży popyt na produkty stworzyły korzystne środowisko cenowe. Europejskie sankcje nałożone na rosyjskie produkty szczególnie skorzystały na azjatyckich rafineriach.
• Strategiczne pozyskiwanie ropy:Zwiększone zakupy zdyskontowanej rosyjskiej ropy (stanowiące około 40% importu) znacząco obniżyły koszty wsadu. Stabilność zapewniły zróżnicowane umowy na dostawy z producentami z Bliskiego Wschodu i Afryki.
• Popyt krajowy:Wzrost PKB Indii o 6,8% przyczynił się do rekordowego zużycia paliw transportowych (wzrost o 5,2% r/r) i surowców przemysłowych. Dotacje rządowe na LPG pomogły utrzymać wolumeny.
• Możliwości eksportu:Ożywienie w Azji Południowo-Wschodniej po pandemii i konserwacja rafinerii na Bliskim Wschodzie stworzyły dodatkowe rynki zbytu dla indyjskich produktów naftowych, a eksport wzrósł o 11% kwartał do kwartału.

Chociaż dobre wyniki kwartalne napawają optymizmem, inwestorzy powinni monitorować kilka kluczowych czynników:

• Zrównoważony rozwój GRM:Obecne marże pozostają podatne na potencjalne rozwiązanie konfliktów geopolitycznych, uruchomienie nowych rafinerii lub zniszczenie popytu w wyniku spowolnienia gospodarczego.
• Zaopatrzenie w ropę:Zmiana międzynarodowych sankcji i decyzje produkcyjne OPEC+ mogą mieć wpływ na dostęp do przecenionych baryłek.
• Transformacja energetyczna:Zobowiązanie Indii do osiągnięcia zerowej emisji netto do 2070 r. będzie wymagało znacznych modernizacji rafinerii w celu uzyskania czystszych paliw, co może mieć wpływ na wydatki kapitałowe.
• Środowisko regulacyjne:Ewentualne zmiany w podatkach eksportowych od paliw lub zmiany w krajowych mechanizmach cenowych mogą mieć wpływ na rentowność.

Sektor stoi w obliczu kilku potencjalnych przeszkód, w tym zmienności cen ropy naftowej, zagrożeń geopolitycznych wpływających na łańcuchy dostaw, kosztów przestrzegania zasad ochrony środowiska oraz presji konkurencyjnej ze strony nowych rafinerii na Bliskim Wschodzie, które zostaną uruchomione w latach 2026–2027.

Indyjskie rafinerie wykazały imponującą zdolność adaptacji na niespokojnych rynkach, ale ich zdolność do utrzymania tych poziomów wydajności będzie zależała od dalszej realizacji strategii i sprzyjających warunków rynkowych.